高盛近期发布的《2025中国权益市场展望》中，对消费行业，尤其是线上零售市场给出了超配评价。摩根士丹利同样指出，服务消费以及电商主导的可选消费品零售领域，将成为未来一年的重要投资方向。

投资机构对服务消费及线上零售持乐观态度，主要因其较强的增长韧性。今年1-9月，我国实物网上零售额同比增长7.9%，服务零售同比增长6.7%，远远跑赢消费大盘。

扎根本地零售商业的美团，更是走出一份稳扎稳打的业绩曲线。11月29日，美团发布2024年三季度业绩报告，根据财报披露，公司三季度实现营业收入935.77亿元，同比增长22%。

实际上，由于24Q3消费大盘增速略承压，投资机构对美团的业绩预测普遍持谨慎态度。然而，美团在该季度的业绩表现还不错。这主要得益于两个方面：一是公司各项业务之间的协同效应正逐步显现；二是新业务板块的亏损大幅减少。

01

核心本地商业协同效应增强

今年以来，美团进行了多次组织架构调整。比较重要的有将美团平台、到店事业群、到家事业群和基础研发平台合并为“核心本地商业”， 不再设置到店事业群、到家事业群；将美团SaaS、骑行、充电宝等业务合并成为“软硬件服务”，快驴、小象、优选等业务合并成为“食杂零售”等。

这几轮“大合并”的核心目的，即通过业务协同，实现资源共享、流量互补、战略统一。

以核心本地商业为例，在供给端的商户侧，到店与到家的商户本身就存在一定的重叠，尤其是在美团近年来大力推广品牌卫星店、美团闪购等业务的背景下，两者之间的商户重叠度进一步提升。因此，到家与到店这两条业务线的营销、研发等资源也可以实现共享。在需求侧，面对当前流量红利逐渐消退的大环境，深入挖掘用户的潜在需求，促进到店与到家客群的相互转化，已经成为扩充流量池的重要策略。

为了实现上述目标，美团打出的第一张牌就是“神会员”的全消费场景覆盖。

会员的目的是增强用户复购、用户粘性，此前神会员已在美团外卖取得了优异的效果，证明了会员体系的可行性，而美团将神会员扩充至到店餐饮、娱乐、酒旅场景的举措，对会员用户而言，大大丰富了其消费选择；对商家而言，增加了新的流量入口；对平台而言，自然是用户消费频次和消费金额的增长。

根据美团披露， “神会员”于7月完成了各类消费场景全覆盖，并进一步升级扩容拓展至全国，目前，到店酒旅业务已报名参与的商户占比超过50%。当然，要实现一个会员在多消费场景的覆盖，本身就需要到家、到店多部门间的协同合作，因此在“核心本地商业”这个大业务分部的统筹下，也更容易贯彻美团的战略意图。

美团闪购一定程度上，也是到店商家开通到家业务后的融合产物。如商家闪电仓的铺设，就需要同时结合到店部门对即时消费需求的洞察，以及到家部门配送体系、区域消费数据的支持。

公司披露，本季度美团闪购日均单量突破1000万单，用户数和交易频次均实现双位数增长，七夕当日，订单量峰值更超过了1600万单。庞大的用户需求支撑下，大型零售商也开始加速入局美团闪购，10月份，名创优品与美团宣布达成深度战略合作，年内将在美团上线超过800家闪电仓形态的“24H超级店”，截至目前已开仓500家。

具体就闪电仓而言，目前美团闪电仓已经覆盖了超过 3 万家商户，包括超过 1 万家即时零售专门便利店。公司在财报电话会中指出，预计到 2027 年，美团闪电仓的商品交易总额将超过 2,000亿元人民币，覆盖超过 10 万家商户。

从财务业绩来看，核心本地商业2024Q3实现营业收入693.73亿元，同比增长20.2%。业务数据方面，公司即时配送订单数增加14.5%至71亿笔，到店酒旅订单量同比增长超过50%，同时美团年交易用户数、年活跃商户数以及年交易用户的年均消费频次均突破历史新高，这些成就与公司核心本地商业协同效应的显著提升密切相关。

02

共赢生态持续搭建

上文详细介绍了美团业务协同的战略重要性以及初步成果，特别值得关注的是，美团的业务协同并未局限于平台内部，而是包括商家、骑手、消费者在内的，整个业务生态的系统性合作。

以神会员为例，其在各个消费场景的成功覆盖，离不开商家的积极参与。具体而言，商家对神会员的接受程度决定了消费场景的覆盖率，消费场景的覆盖率又影响消费者的消费黏性，消费黏性的提高则又反哺商家的经营业绩。从结果来看，商家、消费者、平台均从中受益，而非零和博弈。

这也是美团一直以来的经营理念，即追求生态共赢。本地生活行业的消费行为具备高时效性、高计划性的特征，比如外卖即买即吃、即买即用，到店酒旅的稳定核销、稳定品质等，这要求平台提供高确定性的供给。平台供给能力的搭建，一方面依靠商家的优质稳定供给，另一方面则依靠骑手的高配送效率，二者同时实现的核心逻辑就是要让商家和骑手均有利可图。因此，骑手、商户、消费者和平台在根本上构成了一个利益共同体。

目前，美团也推出多项举措，帮助商家提升经营效率，并为骑手提供更多的权益保障。

商家侧，美团外卖在11月升级餐饮“繁盛计划”，投入十亿助力金，为专注产品、探索创新的餐饮商家提供现金等支持，所有现金支持将从今年12月31日起分批到账。此外，对于新入驻的小微商家，美团将免费流量支持期从 7 天延长至最多 14 天，帮助其快速提升日常业务表现。此外，根据财报电话会披露，对于品牌卫星店，美团还提供6到12个月的佣金返利，并为500多个品牌提供免费的卫星店AI选址服务。

骑手侧，本季度美团还落实了包括“骑手友好社区”通行解决方案、上线“骑手之家”功能、试点骑手疲劳管理机制等一系列举措，进一步丰富骑手关怀、为骑手提供更多权益保障和支持。

根据公司披露，截至10月底，美团与万科物业、中海物业、金科服务等七大物企合作推出的“骑手友好社区”通行解决方案已累计服务超过160万名骑手，预计年内将在全国过万个小区落地。

此外，财报电话会上，美团还同步披露了骑手收入的发展情况。今年三季度，全国范围内高频骑手的月均收入在5720元至10865元之间。其中，高线城市骑手月均收入区间为7629元至10865元，低线城市骑手月均收入区间为5720元至7803元。从各地平均收入看，高频骑手的平均收入，略高于当地的居民平均收入。从收入增长情况看，相较今年6月份，高线城市骑手的平均收入基本持平，低线城市骑手的平均收入则有显著增长。

图：骑手收入数据资料来源：美团财报电话会，36氪整理

03

新业务继续减亏

2024年以来，美团股价在一众平台型企业中表现突出，投资者之所以对美团如此青睐，一方面源自对公司业绩稳健增长的认可，另一方面则是公司新业务减亏后抗风险能力增强。

2023年以前，美团在优选等新业务投入了大量的资本开支和营业开支，2019-2023五年经营亏损累计超千亿。新业务对美团经营利润的拖累，曾一度引发资本市场的担忧，使得公司2021-2023年股价持续回调。

2023年四季度，美团开始着手新业务减亏，当季经营亏损即同比收窄24.1%。步入2024年，减亏步伐继续加快，2024Q1-2024Q3美团新业务单季亏损分别缩窄45%、74%、80%，特别是24Q3新业务经营亏损仅10亿元出头，新业务减亏对公司利润产生了直接的贡献。

此外，在当下资本市场期待，以及政策端支持企业分红回购的大背景下，美团也在着力提升股东回报。公司在财报电话会中披露，自9月初至回购窗口关闭前，美团已经回购了价值超过6亿美元的股票，回购总数占公司总股数的4.2%，这一数额超过了2021年至2023年的回购总额。

身处即时零售这个高速增长的大赛道，本身又拥有稳健的业绩和抗风险能力，同时与合作伙伴一起打造健康共赢的生态体系，在未来政策发力支持消费的大背景下，美团越走越稳。

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